天星资本董事长刘研：新三板对中国及世界经济可能带来的影响

发布时间:2016-12-06

　　12月3日，由洪三板主办的首届三板趴之投资人群英会在北京举行，中关村股权投资协会联席会长、新三板最大多头天星资本董事长刘研发表以《新三板对中国及世界经济可能带来的影响》为主题的的精彩演讲，刘研从宏观层面做了新三板与A股对实体经济支持功能的剖析，其认为A股的功能是保持稳定，而新三板承载着改革发展的功能。

以下为刘研会长分享实录：

　　感谢冯总的介绍，我们也是老朋友了，非常荣幸受邀参加这次论坛。我为大家分享的主题是新三板对中国以及全球的经济可能带来的影响。

　　第一部分，如何实现中国梦。党的十八大提出了“中国梦”，其中有一个最重要的就是在经济上要成为经济强国。

　　我们在座的都非常荣幸，我们有机会在未来的一些年看到中国成为全球第一大经济体。怎么实现“中国梦”，尤其在经济上成为全球第一大经济体呢？为此，国务院提出了“大众创业，万众创新”，这并不是让每个人都创业当老板，是让你加入到创业的队伍中来。“大众创业，万众创新”，未来中国经济要想发展得好，靠房地产、钢铁等传统产业是不可能的，靠的是我们创新型的高科技企业，这些创新型高科技的企业从哪里来？主要是民营企业。创业创新是产业结构调整升级必然走的道路，在这条道路上，未来很多在座的优秀的民营企业家的努力推动了科技进步，推动了民生改善，是我们中华民族的脊梁。未来，只有通过创业创新，通过更多创新型企业的发展，我们的中国梦才有希望。

　　支持创业创新的资本从哪里来？涉及到我们第二个观点，新三板将会是中国资本市场的主战场，而新三板是支持创业创新最重要的资本市场。

　　不管债权融资还是股权融资，企业发展需要资本。对于资金的问题，我们传统的国有企业可以通过政府拨款，财政拨款，银行贷款等方式来解决。而民营企业创业过程中没有政府财政支持，银行贷款难申请，应如何解决融资问题呢？与此同时，我们有大量民间资金。领导们经常提“不忘初心”，新三板的“不忘初心”最早提的三点分别是：第一，促进产业结构调整升级；第二，拓宽民间投资；第三，解决中小企业融资问题。新三板所有制度的设计都是围绕着这三点来做的。

　　我们都知道，民间资金要流入到创业创新中来支持民营经济的发展需要两个条件：第一是要让这些企业有展示的平台，A股能不能承担得了？很显然，A股的门槛太高，无法承载这个任务。所以需要发展新的资本市场。而这个新兴的资本市场，目前来说，只有新三板能承担该使命。

　　第二，要让民间资金流入到创新型高科技的企业中来，得要有大量的组织者和实施者，即股权投资机构。9月22号，国务院的促进创业投资的若干文件把创投的定义和股权投资、证券投资做了一个区分，新三板投资也属于创投，实际上就是要大力发展创投，用创投来组织民间资金到实体经济中来。创投资金是聪明的资金，资金的是逐利本质，自然会流向那些优秀的企业，抛弃那些落后的产能。这个过程，也是产业结构调整升级的过程。当然，创投机构要发展，必须有退出渠道，否则创投没法做。这就要为创投机构和民间资金退出找出一个载体，要落在谁身上？A股显然也不足以担此重任，我们需要一个新的资本市场。新三板正是这样一个市场。

　　新三板的发展一方面为企业提供展示的平台，另外一方面也承担着未来创投机构的退出重任。我们看目前中国的资本市场，主要是新三板和A股未来的定位。目前，A股上不到3000家企业。A股怎么成立的？早期是为国企解困成立的，第一批上市的企业都是国有企业，后来上市的是为国有企业配套的民营企业，再后来是规模比较大的民营企业。目前，监管层把注册制推迟了，战略新兴板暂不提了，中概股回归条件也越来越严了，IPO的门槛也在逐渐提升，借壳重组都卡得很严，A股上券商违规的，相关所有IPO项目都要停等监管制度日趋严格。这些都指向相同的一个问题——A股门槛依然较高，它的最主要的职能不是为中小型企业进行直接融资，而是维护资本市场稳定。只要资本市场不出大的问题金融企业就没问题，金融企业没问题这个国家就很健康。所以，它是维护资本市场的金融体系的稳定。

　　我们刚才提到所有国家的股票市场最本质的功能不应该仅仅是维护稳定，而是为实体经济提供直接融资。这就需要新三板来承担这样的功能。我们知道了这样的定位，对新三板未来发展的信心就更足了。

　　我们倒过来讲，如果没有这个新兴的资本市场，我们提的“大众创业、万众创新”，如果企业融不到资，民间资金进不来，创业创新的阻力会增大，也很难尽快实现产业结构调整和升级的目标。

　　第三，新三板对未来中国和全球可能带来的影响。对于新三板的现状，现在依然有很多大家不够理想的地方，比如流动性比较差，优质企业的估值比较低，一些企业的治理不规范，包括很多的实际控制人占用定增资金等等，类似这样的不规范还有很多。但是新三板作为一个从2013年12月份推向全国这样一个新的市场，到目前为止还不到三周岁，还是一个孩子，我们看到大家对新三板很多不满意，但是大家也要看到有9800家企业挂了牌，很多的企业依靠新三板的发展取得了非常好的突破式的进步，每年有大量的新三板挂牌企业融到资金，对我们整个中国经济发展是一个非常大的促进作用。

　　我们在想虽然它还有很多不规范的地方，但是有一系列的制度和政策还会逐渐的推出，随着分层制度不断的推进，在创新层里还可能再分层，交易制度逐渐完善，包括私募机构参与做市，包括盘活的大宗交易，包括引进竞价交易等等等等，我们也看到公募基金都等着在入场，包括后期保险资金、社保资金等等。另外，还会有很多别的一系列的制度出来，这些制度出来之后，整个新三板的流动性和估值会相对趋向比较合理。

　　我们判断，未来企业在哪个板块挂牌上市区别不大，只在于企业自身成长性如何。企业发展的好，估值就高，发展得不好估值就差，这是未来新三板和A股要出现的情况。

　　随着新三板的发展，这些问题逐渐得到解决和改善，后期将对整个股权投资领域就发生了颠覆式的变化。我们都知道中国未来最伟大的企业基本都会对接资本市场。在充分竞争条件下，你不去对接资本市场，不去融资，你的对手如果了很快就把你甩下来。这种情况下，未来的企业要进入资本市场90%要推到新三板。

　　我们今天很荣幸的看到这个论坛上嘉宾里有七八家新三板的企业，有三家都是天星资本投资的，比如惠尔明、全景网络等。有了新三板之后我们整个投资改变了。通过新三板如果你做得好的话，前期会对早期的创投机构和天使投资机构有很大的影响力，因为他们离资本市场比较远，他们要想进入资本市场还是通过新三板。同样，未来做PE的机构，包括做并购的机构，如果想要找一些投资的标的和并购的标的，也都要从新三板里寻找。所以，新三板对整个投资领域的生态发生了翻天覆地的变化。如果能够抓住新三板这个入口，我们天星资本也是从2013年8月份开展业务以来目前投了546家企业，其中440家已经在新三板完成了挂牌，249家现在采用做市交易，120家进入创新层，约  12.6%的企业是天星资本投资的。

　　我们相信，新三板是能够逐渐培育出大量的价值投资者和价值投资机构的，有了新三板的发展，未来我们的资本市场会更加的健康，有了新三板的A股，新三板还会更有吸引力，也更充满活力，这样中国整个资本市场才更加趋于理性，更加的完善。

　　对于金融机构来讲，有了新三板的发展之后，比如券商和银行，他们的整个的业务逻辑、方法论也发生了很大的变化，券商里传统的行部门就不能像原来那样工作了，你到哪怕例如找那么多大企业做IPO的项目？你能做的是往前移，为新三板团队做好。对于银行也是，银行我们有大量的高成长的创新型的高科技的企业，你怎么给他服务，服务得好的话能弯道超车，对于信托等等。对于未来整个金融市场，新三板的出现也将会完全改变他们的生态。对于类金融的机构更不用说了，我们也看到一些典当行，包括融资租赁公司对新三板业务的介入，通过新三板实现了飞跃式的发展。整个新三板的发展会对整个金融领域也是颠覆式的变化。

　　有了新三板的发展，我们的创业创新就有了希望，就可以培育出我们中国更好的创投队伍，就更好的把民间资金引入到实体经济中来，这样有利于中国的产业结构调整和升级。新三板的发展必然会对我们中国的经济带来非常大的促进作用。未来，随着中国逐渐成为全球第一大经济体，很多时候中国的就是世界的，就像现在一样，我们看到美国有很多巨头，包括摩根、高盛、黑石，未来这些机构都会在中国出现的。

　　中国经济的发展对全球经济发展会做出非常大的贡献。所以，未来新三板的发展不仅会促进整个中国经济的发展，也将会对全球经济的发展有很大促进作用。我们目前来看中国的新三板挂牌企业数量已经是全球最多的了，未来我们可不可以吸引到海外的企业到中国的新三板挂牌？完全有可能。新三板在逐渐完善过程中，它的吸引力会越来越大。所以，新三板的发展不仅对中国经济会带来非常大的促进作用，也会对全球经济带来很深的影响。

　　我们最近一段时间跟海外的很多机构在交流，他们都希望通过我们渠道怎么样介入中国的创业创新，进入中国的创投行业，这个趋势会越来越明显。

　　新三板的发展既然有这么大的作用，我们可以回顾一下历史，我们历史上从改革开放以来有两件特别大的历史机遇，第一件是70年代农村的家庭联产承包责任制，这个制度把整个农村经济全盘活了。当时叫“交够国家的留给集体的剩下都是自己的”。后来我们整个房地产的商品化，从现在开始往前倒推20年，抓住了房地产机遇的人都取得了非常大的收获，我们早期的富豪排行榜里一半是房地产的，现在越来越少了。在香港更是这样，包括李嘉诚，都是做房地产的。这次新三板的制度，会把我们中国的中小企业，把中国的创新型高科技企业有一个非常大的盘活，这个角度看，新三板这个伟大的制度可能比肩房地产商品化的制度，可以比肩家庭联产承包责任制。

　　最重要的是大家要有点耐心，我们的散户投资者都是按每天、每个月计算收益的，今天投资亿明天就想赚钱，这个月投资下个月就想赚钱，这是散户。投资机构是按照年，今年投资需要明年、后年赚钱，可是我们国家每个伟大制度的出台它的时间是以五年、十年为刻度，我们不指望这个制度出来明年就很大的收益。新三板才三年，但是方向肯定没问题，是一个渐进的过程，我们坚定的看好新三板的制度。最后，我相信如果我们的投资机构，我们的金融机构，我们的企业拥抱了新三板，就等于拥抱了未来，谢谢大家！