得到8亿风险投资 估值43亿 贝瑞和康或以借壳方式弯道超车华大基因IPO

发布时间:2016-12-21

　　停牌了六个月之久的天兴仪表12月19日复牌，并在第一时间被大单封涨停。12月5日该公司刚用37份公告，揭开了欲借壳公司--基因测序服务商贝瑞和康的面纱，随后12月12日，深交所就对这起重组下发问询函。12月18日晚，天兴仪表再发公告对于深交所的问询函相关问题做出回复。

　　尽管体量上仍有差距，但贝瑞和康是被外界用于和华大基因相提并论的一家公司。并且一旦贝瑞和康的此次借壳顺利获批，其将有望弯道超车此前提交IPO申请的华大基因，率先登陆资本市场。这样的戏剧性，也让贝瑞和康的这次借壳备受关注。

　　另一些亮眼于这次重组的，还有众多机构投资方。细数贝瑞和康的成长历程，从2011年开始至今的5年间，贝瑞和康经历了多次股权转让和增资，粗略估算其先后引入了约超8亿元的机构投资，其中，君联资本、启明创投、中信、鼎锋资产等知名机构旗下基金都位列其股东名单上，君联资本、启明创投旗下基金还持有超5%的股份。贝瑞和康这家成立时间不长的公司，到底是靠什么吸引到如此多机构的目光并为其加持呢？

　　起底贝瑞和康

　　根据天兴仪表此前发布的公告显示，天兴仪表欲将向贝瑞和康全体股东以每股21.14元价格，发行2.03亿股，作价43亿元购买贝瑞和康100%股权。

　　此次重组的“壳公司”天兴仪表是中国车用仪表首家A股上市公司，主营汽车仪表、摩托车仪表、汽车车速传感器、燃油泵压力调节器的研发、生产和销售等业务。但近年来公司业绩增长乏力，自2013年-2016年上半年的三年半中，除2014年外，其归属于母公司所有者净利润分别为，-615.69万元、-1300.87万元和-164.27万元，险些沦为ST股。

　　再来看将要注入资产的贝瑞和康。基因测序无论是从技术角度还是资本关注度，都是时下最热门的新兴行业之一，而贝瑞和康正是一家主打基因测序的公司。

　　贝瑞和康成立于2010年5月，致力于应用高通量基因测序技术，为临床医学疾病筛查和诊断提供“无创式”整体解决方案。其主要产品包括基因检测服务、相关试剂和设备销售几大部分。在行业中，基本覆盖了上游仪器提供业务和中游的基因测序服务业务。贝瑞和康创始人、董事长高扬此前曾担任华大基因健康事业部总经理。

　　中信建投对此次交易的财务顾问报告中披露，截至2016年6月30日，贝瑞和康归属于母公司的净资产账面值为9.53亿元，此次收购对贝瑞和康的估值为43.06亿元，评估增值33.53亿元，增值率为351.76%。

　　为何这家公司可以获得如此高的增值，这与贝瑞和康自身具备特色业务和对外不断投资密切相关。

　　贝瑞和康的特色业务为“无创式”基因检测项目，其“无创式”检测与传统需通过穿刺等方式检测相比，安全性及检测操作运营效率都更高，贝瑞和康的审计报告显示，其“无创DNA产前检测技术服务平台建设项目”、“基于新一代测序技术的无创胎儿染色体非整倍体疾病产前检测”等多项目还享受政府补贴，很是“高精尖”。

　　在对外收购投资方面，其审计报告有数据显示，2016年6月30日长期股权投资期末余额较2015年12月31日增长较多的原因，系本期增加对子公司成都贝瑞投资1000.00万元，对联营企业重庆医药贝瑞医学检验所有限公司投资1470.00万元，以及收购和信生投、利申科创、元和阳光、贝瑞大数据四家公司长期股权投资增加6826.98万元所致。

　　不仅如此，贝瑞和康还与全球基因测序仪龙头企业illumina建立了长期合作伙伴关系。此前，CFDA（国家食品药品监督管理总局）还批准了贝瑞和康旗下的基因测序仪（NextSeq CN500），以及胎儿染色体非整倍体（T13/T18/T21）检测试剂盒（可逆末端终止测序法）医疗器械产品注册。据悉，在我国测序仪生产及销售均经 CFDA 批准。国内仅有四家公司在 CFDA 注册并获得批准，分别是贝瑞和康、华大基因、博奥生物和达安基因。

　　再来看贝瑞和康的详细公司业绩，2013年-2015年，公司扣非经常性损益后归属母公司所有者的净利润分别为，3520.25万元、3607.72万元、3687.55万元。该项数据在2016年表现更为出色，2016年前两季度上述净利润已达5067.09万元，赶超2015年全年数据。同时，从收入占比中不难发现，行业内普遍毛利率最高一项的检测服务在2016半年报中收入为2.75亿元，占比约71.5%。

　　值得注意的是，天兴仪表公告的交易预案还显示，按照业绩补偿协议，本次资产重组完成后，贝瑞和康股东承诺2017年度、2018年度、2019年度的净利润，分别不低于2.284亿元、3.092亿元、4.045亿元。

　　参照此前数据，这一“军令状”能否完成，还需待以时日观察，毕竟基因检测领域的另一大神级公司华大基金，此前也递交了IPO材料，参照华大基因披露的收入规模，贝瑞和康的体量还有一定差距，同时，除华大基因外，达安基因、艾德生物、迪安诊断、乐普医疗等都是贝瑞和康潜在的竞争对手。

　　事实上，在2016年12月5日重组议案发布前，9月24日，天兴仪表的母公司天兴集团就与宏瓴思齐（珠海）并购股权投资企业（有限合伙）签署股份转让协议，以10亿元的价格向后者转让3000万股，占上市公司总股本的19.84%，几天后，9月28日，天兴集团又向平潭天瑞祺投资管理合伙企业（有限合伙），5亿元转让了占总股本9.92%的1500万股股份。上述股权转让完成后，天兴集团的持股比例将由58.86%降至29.1%。而两次股权转让的单价均为每股33.33元，比天兴仪表停牌前股价溢价达50.68%。此举被业内人士解读为，贝瑞和康实际控制人高扬入主天兴仪表的铺垫。

　　不过，据2016年12月19日天兴仪表披露的公告显示，贝瑞和康实控人高扬持有平潭天瑞祺20%出资额，为平潭天瑞祺有限合伙人，但高扬与平潭天瑞祺已分别出具承诺，两者间不存在相关法规规定的一致行动人情形，并且高扬未在平潭天瑞祺担任任何职务，不参与平潭天瑞祺的经营管理和投资决策。

　　君联、启明、中信、鼎锋等多机构超8亿资本介入

　　细数贝瑞和康过往的资本履历，其经历了8次股权转让、6次增资，粗略估算共获得超8亿元的机构投资。其中君联资本则是最早进入的投资人。

　　披露的审计报告显示，2011年11月，公司股东会决议增加注册资本307.6923万元，由天津君睿祺股权投资合伙企业（有限合伙）（下称天津君睿祺）以货币资金对有限公司增资，天津君睿祺则为君联资本旗下管理基金。

　　2012年12月，天津君睿祺、龚玉菱、深圳市百利宏创业投资有限公司以货币资金对贝瑞和康再次增资，至此，天津君睿祺出资额为446.1538万元，持股比例为29.7436%，成为第二大股东。

　　2013年10月，贝瑞和康用股权转让方式，再次引入外部资本。

　　股东周大岳将其持有有限公司0.33%的股权转让给苏州启明创智股权投资合伙企业（有限合伙），1.33%的股权转让给国开博裕一期（上海）股权投资合伙企业（有限合伙），0.53%的股权转让给天津君睿祺股权投资合伙企业（有限合伙），0.13%的股权转让给上海煜勇投资管理有限公司；股东候颖将其持有有限公司1%的股权转让给苏州启明创智股权投资合伙企业（有限合伙）。

　　2015年3月，天津康士金科技发展合伙企业（有限合伙）以货币资金对贝瑞和康增资，而资料显示，天津康士金科技发展合伙企业（有限合伙）的两位股东分别为，西藏华金天马股权投资合伙企业（有限合伙）和天士力控股集团有限公司。

　　2015年11月，在股权转让中，股东高扬将其持有的有限公司1.25%的股权转让给上海理成轩旺投资管理中心（有限合伙），0.75%的股权转让给北京君联茂林股权投资合伙企业（有限合伙），0.375%的股权转让给上海理成研客投资管理中心（有限合伙），0.25%的股权转让给上海理成毅吉投资管理中心（有限合伙）。

　　同年12月，海通兴泰（安徽）新兴产业投资基金（有限合伙）、尚融（宁波）投资中心（有限合伙）、中信锦绣资本管理有限责任公司、宁波鼎锋明德致知投资合伙企业（有限合伙）、宁波鼎锋明德正心投资合伙企业（有限合伙）、宁波鼎锋海川投资管理中心（有限合伙）和珠海睿弘投资管理中心（有限合伙）以货币资金对有限公司增资。这也是贝瑞和康获得的D轮融资。

　　最终，公司经过股改截至到审计报告签署日，持股贝瑞和康5%以上的股东中，有三家机构投资人，天津君睿祺持股91,333,703股，持股比例为25.3705%为第一大股东。苏州启明创智和国开博裕一期持股相当，分别为19,698,510股，持股比例为5.4718%。

　　详细股权结构参照下图：

　　由此不难看出，除了第一大股东天津君睿祺外，北京君联茂林股权投资合伙企业（有限合伙）也为君联资本旗下管理基金，君联资本无疑是贝瑞和康背后的最大机构投资方。

　　不过，值得关注的是，尽管贝瑞和康此次重组资产作价的43.06亿元，已有351.76%的增值率，但其最近的D轮融资中，海通兴泰、尚融宁波均以1亿元认购公司新增股权，虽然后来调整后该笔增资款降为8979.5925万元，但参照该笔金额换得的0.9872%持股，贝瑞和康的估值已近百亿元。

　　参照2015年3月加入的另一位股东天津康士金的数据，其以2亿元增资认购贝瑞和康3.8462%股份，彼时贝瑞和康的估值也约为52亿元。

　　因此贝瑞和康此次借壳能否如期给投资人带来丰厚回报，拭目以待。