从687亿到1666亿，上市十年，碧桂园为啥能成为资本市场的“万人迷”？

发布时间:2017-05-02

　　“上十年后，面向投资者及股东，碧桂园交出了一份漂亮的答卷。十年间，碧桂园总市值从687亿港元增加到1666亿港元，大涨143%。在万科有万亿市值目标时，越来越受资本青睐的碧桂园对市值是否也有同样期待呢？”

　　自2007年4月20日上市至今，碧桂园登陆港股已经十年时间。谈及这十年的表现，碧桂园相关负责人表示，经过十年的发展，碧桂园在资本市场上已经更受认可。从2016年1月1日至2017年4月25日，碧桂园总市值从687亿港元增加到1666亿港元，大涨143%。

　　从债务来看，得益于稳健的财务管理，公司的资本结构得以持续优化，融资成本下降，2016年的加权平均借贷成本降至5.66%，同比下降54个基点。

　　之所以能在资本市场“袖舞翩跹”，与碧桂园这些年优异的财务表现不无关系。

　　拿地定调融资

　　上述碧桂园相关负责人透露，“上市前，碧桂园已经在计划物色及评估新地区的新潜在项目，期待在广东省以外的其他重要城市开拓业务，以期在中国内地的项目组合在地理上更多元化”。

　　由此可见，上市对于当时急需扩张的碧桂园而言，是关键性的一环。

　　2007年4月20日，碧桂园成功在港交所挂牌上市。碧桂园IPO时获得约68万香港市民认购，约占香港人口的十分之一。在当时的认购者当中，包括香港富豪李兆基、郑裕彤、郭鹤年、罗康瑞等。

　　土地价格低，是碧桂园引以为傲的竞争优势。在碧桂园上市的招股书中，其着重强调了这一点：“我们是中国拥有最庞大和低成本土地储备的房地产开发商之一，此等储备为我们未来的增长和盈利能力提供了强有力的支持。”

　　低成本土地正是投资者看中碧桂园的重要因素之一。彼时，计划以私人名义认购的迪生创建主席潘迪生就公开表示，“碧桂园是内地最有价值的房地产发展商品牌，而且其地价占成本仅10%，利润空间很大，相信其未来发展潜力大，适合长线投资”。

　　以低成本土地存在的潜在价值吸引，碧桂园上市成功后，募资一举超过129亿港元。

　　除资本市场直接融资，碧桂园也善用其他金融工具。以2015、2016年为例，2015年年初，碧桂园设定的拿地金额是200多亿元，但到年末，碧桂园拿地金额超预期一倍，达到500多亿元。

　　2016年年初的时候，碧桂园对外透露的拿地预算是500亿元，到年中的时候，碧桂园的权益拿地金额就达472亿元，于是计划再多拿出400亿元用于下半年拿地。全年拿地预算在900亿元左右。但2016年碧桂园的实际拿地金额为1281亿元，超全年拿地预算781亿元。

　　难得的是，大规模拿地后，2016年碧桂园债务水平不升反降。截至2016年12月31日，碧桂园净借贷比率为48.7%，同比下降11.3个百分点。这得益于碧桂园持续不断优化债务结构的举措，包括把短期负债和长期负债做了平衡，并平衡了国内融资和境外融资，并放弃了此前被热捧、但成本较高的永续债等。

　　漂亮的财务报表

　　上十年后，面向投资者及股东，碧桂园交出了一份漂亮的答卷。

　　在彭博早前调查的七家银行及券商机构中，瑞穗、中金等5家均预计香港上市的中资地产股今年将跑赢大盘，特别是那些在土地储备、现金流、品牌等方面具有优势的大型开发商。

　　土储方面，碧桂园是大户。截至2016年12月31日,碧桂园连同合营企业和联营公司已签约或已摘牌国内的可建筑面积约为16604万平方米，属碧桂园股东的国内可建建筑面积约为12511万平方米。

　　另外，碧桂园已签约或已摘牌国外（不含碧桂园森林城市）的可建建筑面积为约为204万平方米。

　　截止2016年末，碧桂园现金流充足。现金及银行存款（包括受限制现金）约人民币964.9亿元,另有约人民币1628.4亿元的银行授信额度尚未使用。

　　基于此，2017年初，多支内房股连续多日飘红。其中，碧桂园，有单日最高涨幅去到9.09%的纪录。从2016年1月1日到2017年4月25日，碧桂园的股票收盘价从3.04港元上升到7.80港元，大幅上升157%。总市值也从687亿港元增加到1666亿港元，大涨143%。

　　对于股价的回升，碧桂园相关负责人认为，市值攀升得益于公司强劲业绩的支撑。

　　招银国际分析师文轩森也认为，“股价上涨主要是由于1月份碧桂园不错的业绩拉动。碧桂园的股价估值一直偏低，此次股价上升，说明投资者整体重新看好碧桂园”。

　　数据显示，今年1月，碧桂园以487亿元的销售额夺得行业首月销售冠军，创房企单月销售最高记录。

　　早前3月27日，摩根大通在研报中表示，基于“强现金流入增长、净借贷比率下降、下半年业绩稳定、减少融资活动”等四项表现，继续给予碧桂园“优于大市”的评级。

　　摩通指出，碧桂园是唯一一家在一、二线城市周边布局大型项目的上市房企，这跟“十三五”新型城镇化政策相吻合，政策风险较低。

　　在股价上升之际，如果能直接融资降低公司资产负债率，那无疑又是一项不错的计划。但是碧桂园相关负责人向见地君透露，目前公司将继续专注地产主业，稳步发展，为股东争取更好的回报。现在公司没有股权融资的计划。

　　但在2016年的年报中碧桂园还是透露了未来的发展展望，即“通过金融化手段强化或整合地产产业链上的各项社区相关业务，完善覆盖社区资源整合平台，打造全生命周期产业链，充分释放集团内资产价值”。

　　在万科有万亿市值目标时，越来越受资本青睐的碧桂园对市值是否也有同样期待？对此，上述相关负责人透露，目前公司将持续稳健经营，暂无市值方面的目标。